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2022年全球環境復雜多變，資本市場受到較大影響，全球IPO市場急轉直下，中國企業赴美上市也受到影響，上市數量和募資金額均呈下降趨勢。然而伴隨著近期市場回暖與中概股退市風險解除，中概股企業赴美上市之路重新回暖。


據統計，截至今年3月初，有40多家中概股企業還在赴美IPO申請的過程中，其中不少已到最后沖刺階段，目前已有7家中概股企業宣布完成了美國IPO。

一、美股IPO融資要求降低

美國納斯達克證券交易所現行的上市規則，要求來自“受限制市場”的企業在IPO時融資最低要達到2500萬美金或者IPO時市值的1/4，中國大陸和香港曾經屬于“受限制市場”，因此，中概股企業自21年10月起一直遵守該額外的上市融資要求。2022年12月，美國公眾公司會計監督委員會（PCAOB）宣布其已經對總部在中國大陸和香港并在美國公眾公司會計監督委員會（PCAOB）注冊的會計師事務所擁有完整的檢查和調查權。基于此，盡管納斯達克沒有發布正式聲明，但我們認為中國大陸和香港已不再是“受限制市場”，進而無需遵守額外的上市融資要求。

從今年已上市的中概股企業IPO發行情況來看，納斯達克的融資額要求有所降低，比如，聰鏈和拍明芯城分別只融資800萬美元和600萬美元；同時，IPO融資額比例也有下降，比如，聰鏈、小i機器人、禾賽科技和量子之歌均未到總市值的10%。

其中，聰鏈、拍明芯城和理臣三家不符合“受限制市場”最低融資金額的要求，我們理解中概股企業現在只需遵守納斯達克原有的融資要求，以納斯達克資本市場凈收入標準為例，融資金額不低于500萬美元即可。

二、納斯達克對中概股流動性監管常態化

2022年11月17日，納斯達克、美國金融監管局（FINRA）和紐約證券交易所分別發布了監管警告，強調了對小盤股IPO（美國金融監管局指出“小盤股”是指發行人IPO市值不到1億美金，融資金額不到2500萬美金，且IPO流通股不足2000萬股的上市公司）欺詐活動的擔憂。這些警告都強調了承銷商在IPO過程中作為“看門人”的義務。此前，納斯達克對小盤股IPO實行了“暫停”，原因是一些涉及中概股的IPO交易異常波動。據統計，2022年一共有14家中概股企業在美國完成IPO，但其中有8家中概股在IPO完成后的一個月內最大漲幅都超過1000%。

2022年8月以后美國市場沒有中概股企業IPO的消息，這與美國證券監督委員（SEC）、美國金融監管局（FINRA）和納斯達克在采取措施調查和防范小盤股IPO欺詐行為有著密切的關系。今年已經上市的7家中概股企業，融資額最低的3家IPO市值均超過1億美元，但融資金額和IPO流通股并不符合前述非小盤股的要求，說明納斯達克在對待流通性問題上，已對中概股企業有一個較為成熟的認知和標準，中概股企業無需遵守非小盤股的所有量化標準。

三、納斯達克重新接納VIE架構

前述7家中概股企業中，量子之歌和小i機器人均采用VIE架構上市，這和去年沒有一例VIE架構的中概股相比，很明顯，美國證券監督委員（SEC）和納斯達克對VIE架構上市的發行人傳達了積極的信號。

近一年中概股企業加強了VIE架構的風險披露，使得市場和美國監管機構對VIE架構有了更清晰的認識，也增強了美國方面的信心，目前只要滿足披露要求的VIE架構的中國企業仍可以赴美上市。

美國資本市場作為目前最成熟的資本市場，仍然有其獨到之處，特別是對初創企業的包容度和支持度是其他主要資本市場難以企及的。

并且美國資本市場匯集了全世界的資金，對任何一家懂得游戲規則，并有華爾街關系的好公司來說，融資的機會和空間極大，融資不受限制。因為美國資本市場是完全市場化的，只要民營企業的業績足夠好，它一年中的融資規模和融資次數是不受限制的。

同時美國上市的公司具有極大的市值增長空間。除國內的A股市場外，美國市場迄今仍是全世界市盈率最高的市場。標準普爾的平均市盈率是24~26倍，納斯達克高科技股的平均市盈率為30~40倍。而香港、新加坡的平均市盈率僅僅是8~10倍。因此，在美國能以更高的市盈率籌到更多的資金。

由于資金的充足、體制的健全等原因，美國股市是世界上最大和最流通的市場，且美國市場以基金為最主要的投資者，散戶起不到很大作用，所以對懂得應付基金投資者的上市公司而言，將會獲得一批成熟和有經驗的股東，并且有相當穩定的高市值。

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